国金证券:维持地素时尚(603587.SH)中超买球“买入

 新闻资讯     |      2021-08-29 14:53


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郭进证券发布研究报告称,维持苏迪时尚(603587.SH)“买入”评级及收益估计,预计21-23年DA/DZ/DM/RA收入分别复合增长17%/23%/15%/138%,EPS分别为1.53/1.81/2.14元,对应PE为17/14/12倍。

事件:公司8月25日发布2021年半年报,实现营收13.53亿元,较20年、19年同期分别增长37.2%、21.8%;实现归属于母亲的净利润3.9亿元,同比20、19年分别增长30.9%、15%。其中Q2单季度实现营收6.96亿元,同比20、19年分别增长20.34%、31%,实现归母净利润1.95亿元,同比20、19年分别增长10.65%、35%,环比Q1增长加速,超出此前预期。

郭进证券的主要观点如下:

各品牌逐月加速增长,RA顺利培育。

1H21期DA/DM/DZ/RA收入分别为7.8/1/4.6/2亿元,较20年增长36%/21%/39%/274%,较19年增长21%/8%/24%/139%。Q2的增长率高于Q1。男装RA培育顺利,调整后产品持续快速增长,DA、DM同店增长带动营收稳步提升。

全渠道稳步增长,直销效率提升。

1H21的直销/加盟/电商/其他收入分别为6.11/5.37/2.03/02亿元,同比增长50%/35%/13%/40%,同比增长18%/21%/38%/-2%。截至1H21,公司门店总数为1157家,较年初净增3家,其中直营减少19家至352家,仍实现较快增长,反映出经营质量的提升;分布805家,较年初净增22家。

严格控制折扣毛利率提升,营运水平优化。

1H21公司毛利率为77.35%,同比提升1.43pct,主要系公司价格管控严格、坚持品牌调性。净利率下降1.38pct至28.8%主要系:20年租金减免、受扶持政策社会保障减半、疫情期间差旅减少导致费用基数较低;新租赁准则导致财务费用增加,以及上半年推出多个IP系列产品导致品牌使用费提升。公司1H21存货同比-3.8%至3.05亿元,经营性现金流同比增加39%至4.24亿元,营运水平优化。

短期来看,受疫情、洪水等因素影响7、8月份销售,加上2H20基数较高,公司下半年经营承压。但考虑到同店稳步增长,业务质量提升,原有品牌会员数量稳步增长,计划下半年推出新品牌,全年业绩有望仍将实现双位数增长。

风险提示:新品牌培育不及预期,销售受限、存货周转率下滑,疫情等因素影响服装消费疲软等。

(文章来源:智通财经网)